Co se účetně stane při QE
Představme si, že centrální banka přes komerční banku koupí dluhopis od investičního fondu. Centrální bance přibude aktivum — dluhopis — a závazek v podobě nových rezerv připsaných komerční bance. Banka připíše fondu vklad. Soukromý sektor vyměnil aktivum za likvidnější a rozvaha centrální banky vzrostla na obou stranách.
Pokud centrální banka koupí aktivum přímo od banky, může banka vyměnit dluhopis za rezervy bez okamžitého nového vkladu nebankovního klienta. Tvrzení, že QE rozdá lidem stejnou sumu nových peněz, tedy není přesné. Další dopad určují rozhodnutí bank, firem a domácností.
Jak má nákup podpořit ekonomiku a inflaci
Velký kupující zvyšuje poptávku po vybraných dluhopisech, obvykle jejich cenu zvedá a výnos snižuje. Prodávající hledají jiná aktiva. Výnosy mohou klesnout napříč trhem, dlouhodobé financování zlevnit a kurz se změnit. Oznámení programu také ovlivňuje očekávání budoucích sazeb.
Cílem jsou volnější finanční podmínky, zejména když jsou krátkodobé sazby blízko spodní hranice. Levnější financování může podpořit investice, spotřebu, poptávku a inflaci. Síla účinku závisí na zdraví bank, ochotě se zadlužit, dostupných projektech a příčině hospodářského útlumu.
- portfoliový kanál: prodávající hledají jiná aktiva
- signalizační kanál: mění se očekávání budoucích sazeb
- úvěrový kanál: příznivější rozvahy mohou zlepšit financování
- kurzový a majetkový kanál: mění se dovozní ceny a hodnota aktiv
QE není oběd zdarma
Výsledek je nejistý a má distribuční dopady. Růst cen dluhopisů, akcií či nemovitostí nejprve prospívá jejich vlastníkům, byť širším cílem je zaměstnanost a cenová stabilita. Dlouhé velmi volné podmínky mohou podporovat nadměrné riziko; slabý zásah v hluboké krizi zase může dovolit deflaci a nezaměstnanosti napáchat větší škody.
Centrální banka nese úrokové a tržní riziko. Když později platí bankám vyšší úrok z rezerv a drží dlouhá nízko úročená aktiva, může klesnout její zisk či vzniknout účetní ztráta. Centrální banka může podle svého rámce fungovat i se záporným kapitálem, ale dopad na odvody státu a důvěryhodnost je reálný.
QT zmenšuje rozvahu, Bitcoin pevně určuje emisi
Při kvantitativním zpřísňování centrální banka nechává dluhopisy dospět bez reinvestice nebo je prodává. Aktiva a rezervy postupně klesají, což může zpřísnit likviditu a zvýšit výnosy. QT však nemusí být přesným opakem QE, protože podmínky trhu, komunikace i poptávka po rezervách jsou jiné.
Bitcoin nemá rozvahu centrální banky ani program nákupu aktiv. Nové jednotky vznikají podle emisního plánu v blokové odměně a uzly hlídají platnost. Nabídka je předvídatelnější, ale žádný orgán v panice nedoplní systémovou likviditu. Výhoda pevného pravidla a cena menší pružnosti patří k sobě.