Čo sa účtovne stane pri QE
Predstavme si, že centrálna banka kúpi dlhopis od investičného fondu cez komerčnú banku. Centrálnej banke pribudne na strane aktív dlhopis a na strane záväzkov nové rezervy pripísané komerčnej banke. Banka pripíše fondu vklad. Súkromný sektor vymenil jeden druh aktíva za likvidnejší; centrálna banka zväčšila obe strany svojej súvahy.
Ak centrálna banka kúpi aktívum priamo od banky, banke sa môže vymeniť dlhopis za rezervy bez okamžitého vzniku nového vkladu nebankového klienta. Preto slogan „QE vytlačí rovnakú sumu peňazí ľuďom“ nie je presný. Rezervy zostávajú účtami oprávnených inštitúcií a až ďalšie rozhodnutia bánk, firiem a domácností určia širší hospodársky účinok.
Ako má nákup podporiť ekonomiku a infláciu
Veľký kupujúci zvýši dopyt po vybraných dlhopisoch, čo zvyčajne zvýši ich cenu a zníži výnos. Investor, ktorý dlhopis predal, môže hľadať iné aktíva. Ceny a výnosy sa tak môžu meniť naprieč trhom, dlhodobé financovanie zlacnie, bohatstvo držiteľov aktív vzrastie a kurz meny sa môže prispôsobiť. Oznámenie programu tiež mení očakávania o budúcich sadzbách.
Cieľom nie je zdvihnúť cenu jedného dlhopisu pre seba, ale uvoľniť finančné podmienky, keď sú krátkodobé sadzby blízko svojej spodnej hranice. Lacnejšie financovanie môže podporiť investície a spotrebu, a tým dopyt a infláciu. Sila kanála však závisí od zdravia bánk, ochoty zadlžiť sa, dostupných projektov aj od toho, či ekonomiku brzdí dopyt alebo reálny nedostatok tovarov.
- portfóliový kanál: investori nahrádzajú predané aktívum inými
- signalizačný kanál: program mení očakávania budúcich sadzieb
- úverový kanál: priaznivejšie súvahy môžu zlepšiť financovanie
- kurzový a majetkový kanál: menia sa dovozné ceny a hodnota aktív
QE nie je obed zadarmo
Výsledok je neistý a má distribučné účinky. Rast cien dlhopisov, akcií alebo nehnuteľností najprv prospieva ich držiteľom, hoci širším cieľom môže byť zamestnanosť a cenová stabilita. Dlhé obdobie veľmi voľných podmienok môže podporiť rizikové správanie alebo nadhodnotenie aktív. Na druhej strane slabý zásah v hlbokej kríze môže dovoliť deflácii a nezamestnanosti napáchať väčšie škody.
Centrálna banka nesie úrokové a trhové riziko. Keď neskôr platí bankám vyšší úrok z rezerv, zatiaľ čo drží dlhšie nízko úročené aktíva, jej zisk môže klesnúť alebo vzniknúť účtovná strata. Centrálna banka nie je bežná firma a môže fungovať aj s negatívnym imaním podľa svojho právneho rámca, no dôsledky pre odvody štátu, komunikáciu a dôveryhodnosť sú reálne.
QT zmenšuje súvahu, Bitcoin pevne určuje emisiu
Pri kvantitatívnom sprísňovaní centrálna banka nechá časť dlhopisov dospieť bez reinvestovania alebo ich predáva. Aktíva a rezervy postupne klesajú, čo môže sprísňovať likviditu a tlačiť výnosy vyššie. QT však nemusí byť presným filmom QE pusteným odzadu: stav trhov, komunikácia, regulácia aj dopyt po rezervách sú iné.
Bitcoin nemá súvahu centrálnej banky ani program nákupov aktív. Nové jednotky vznikajú podľa emisného harmonogramu ako súčasť blokovej odmeny a uzly kontrolujú platnosť. To robí ponuku predvídateľnejšou, ale zároveň neexistuje orgán, ktorý by v panike doplnil systémovú likviditu alebo cielene znížil dlhodobé sadzby. Výhoda pevného pravidla a náklad chýbajúcej pružnosti sú dve strany tej istej voľby.