Что происходит с балансами при QE
Представим, что центральный банк через коммерческий банк покупает облигацию у инвестиционного фонда. В активах центрального банка появляется облигация, а в обязательствах — новые резервы коммерческого банка. Коммерческий банк зачисляет вклад фонду. Частный сектор обменял один актив на более ликвидный, а обе стороны баланса центрального банка выросли.
Если центральный банк покупает актив у самого банка, тот может обменять облигацию на резервы без немедленного появления нового вклада небанковского клиента. Поэтому лозунг «QE печатает такую же сумму людям» неточен. Дальнейший эффект определяют решения банков, компаний и семей.
Как покупки должны поддерживать экономику и инфляцию
Крупный покупатель повышает спрос на выбранные облигации, обычно увеличивает их цену и снижает доходность. Продавцы могут искать другие активы. Доходности меняются на всём рынке, долгосрочное финансирование дешевеет, а валютный курс может сдвинуться. Объявление программы также меняет ожидания будущих ставок.
Цель — смягчить финансовые условия, особенно когда краткие ставки близки к нижней границе. Более дешёвое финансирование способно поддержать инвестиции, потребление, спрос и инфляцию. Сила зависит от здоровья банков, желания брать долг, наличия проектов и от того, тормозит ли экономику слабый спрос или реальный дефицит товаров.
- портфельный канал: продавцы ищут другие активы
- сигнальный канал: меняются ожидания будущих ставок
- кредитный канал: более сильные балансы могут улучшить финансирование
- курсовой и имущественный канал: меняются цены импорта и активов
QE — не бесплатный обед
Результат неопределён и распределяется неравномерно. Рост цен облигаций, акций или жилья сперва помогает их владельцам, даже если общей целью служат занятость и стабильность цен. Очень мягкие условия надолго могут поощрять лишний риск; слишком слабое вмешательство в глубоком кризисе, напротив, может позволить дефляции и безработице причинить больший вред.
Центральный банк несёт процентный и рыночный риск. Если позже он платит банкам высокие проценты по резервам, продолжая держать долгие низкодоходные активы, прибыль может упасть или появится бухгалтерский убыток. Центральный банк не обычная компания и по своему праву может работать с отрицательным капиталом, но последствия для перечислений государству и доверия реальны.
QT сокращает баланс, Биткоин фиксирует эмиссию
При количественном ужесточении центральный банк позволяет облигациям погашаться без реинвестирования или продаёт их. Активы и резервы постепенно уменьшаются, что может ужесточить ликвидность и повысить доходности. QT не обязательно является точной обратной записью QE: рынок, коммуникация, регулирование и спрос на резервы уже иные.
У Биткоина нет баланса центрального банка или программы покупок. Новые единицы возникают по графику в награде за блок, а узлы контролируют правила. Предложение предсказуемее, но нет органа, который в панике добавит ликвидность всей системе. Преимущество обязательного правила и цена меньшей гибкости — стороны одного выбора.