Vojna prerušila staré záväzky
Vojnové výdavky prudko zvýšili potrebu financovania, zatiaľ čo neistota zvyšovala dopyt po zlate a hotovosti. Mnohé krajiny preto po roku 1914 obmedzili alebo pozastavili zameniteľnosť bankoviek a pohyb zlata. Zlatý štandard sa ukázal ako politický záväzok, ktorý možno v mimoriadnej situácii zmeniť.
Vlády kombinovali dane, dlh a menové financovanie v rôznych pomeroch. Výsledkom nebola všade rovnaká inflácia ani rovnaké povojnové bremeno. Dlhy, zmenené ceny a presun zlatých rezerv však sťažili jednoduchý návrat k predvojnovému usporiadaniu.
Krehký návrat v 20. rokoch
Niektoré štáty obnovili zameniteľnosť pri starých paritách, iné po devalvácii a ďalšie neskôr. Ak bola parita nadhodnotená vzhľadom na domáce ceny, jej obrana vyžadovala vysoké sadzby, tlak na mzdy a slabší dopyt. Rezervy boli medzi krajinami rozdelené nerovnomerne a spolupráca mala hranice.
Medzivojnový systém preto nebol jednoduchým návratom k stabilnému 19. storočiu. Viac sa opieral o devízové rezervy, centrálne banky a politické záväzky po vojne. Jeho odolnosť oslabovali vojnové dlhy, reparácie, pohyb kapitálu aj nedôvera.
- obnovená parita mohla byť vzhľadom na ceny príliš vysoká
- odlev zlata tlačil krajinu k sprísneniu úveru
- jedna krajina mohla prenášať deflačný tlak na obchodných partnerov
Veľká kríza nemala jedinú príčinu
Veľká hospodárska kríza sa začala v USA v roku 1929 a zahŕňala pokles výroby a cien, nezamestnanosť, burzový pád, bankové paniky a medzinárodné finančné otrasy. Historici a ekonómovia diskutujú o váhe menovej politiky, bankových zlyhaní, dlhu, dopytu, obchodu a štrukturálnych problémov. Poctivé vysvetlenie ju nepripíše jedinej udalosti.
Záväzok brániť zlato však viacerým krajinám sťažil znižovanie sadzieb a dodanie likvidity. Odchod zo zlata poskytol väčší priestor na menovú reakciu, hoci sám nevyriešil každú banku ani sociálny dôsledok. V USA bankové krízy vyvrcholili v rokoch 1931 až 1933 a Rooseveltove opatrenia v roku 1933 zmenili domáce pravidlá zlata.
Čo možno a nemožno vyvodiť pre Bitcoin
Bitcoinové emisné pravidlo nemožno jednostranne pozastaviť vládnym nariadením, ak ho ekonomicky významní účastníci siete neprijmú. To je silný rozdiel oproti právnemu sľubu zameniteľnosti. Neznamená to však, že ekonomika používajúca Bitcoin by bola bez dlhu, bánk, poklesu cien alebo finančnej paniky.
Tvrdenie, že Bitcoin by automaticky zabránil Veľkej hospodárskej kríze, je neoveriteľný protipríbeh. História skôr upozorňuje, že pevná menová kotva prináša disciplínu aj náklady na prispôsobenie a že úverové inštitúcie môžu vytvárať krehkosť pri akomkoľvek rezervnom aktíve.